Alleima (OTC: SAMHF) nisbətən yeni şirkətdir, çünki o, Sandvikdən (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) 2022-ci ilin ikinci yarısında ayrılmışdır. Alleima-nın Sandvik-dən ayrılması ilk şirkətə şirkət- xüsusi strateji inkişaf ambisiyaları və yalnız daha böyük Sandvik qrupunun bölməsi olmaq deyil.
Alleima qabaqcıl paslanmayan poladlar, xüsusi ərintilər və istilik sistemləri istehsalçısıdır.Ümumi paslanmayan polad bazarı ildə 50 milyon ton istehsal edərkən, "qabaqcıl" paslanmayan polad sektoru Alleima-nın aktiv olduğu ildə cəmi 2-4 milyon ton təşkil edir.
Xüsusi ərintilər bazarı yüksək keyfiyyətli paslanmayan polad bazarından ayrıdır, çünki bu bazara titan, sirkonium və nikel kimi ərintilər də daxildir.Alleima sənaye sobalarının niş bazarına diqqət yetirir.Bu o deməkdir ki, Alleima çox xüsusi bazar seqmenti olan tikişsiz boruların və paslanmayan polad boruların istehsalına diqqət yetirir (məsələn, istilik dəyişdiriciləri, neft və qaz göbəkləri və ya hətta mətbəx bıçaqları üçün xüsusi poladlar).
Alleima səhmləri Stokholm Fond Birjasında ALLEI ticker simvolu altında verilmişdir.Hazırda dövriyyədə olan 251 milyondan bir qədər az səhm var ki, bu da cari bazar kapitallaşması 10 milyard SEK-ə bərabərdir.10,7 SEK-nin 1 ABŞ dollarına qarşı cari məzənnəsi ilə cari bazar kapitallaşması təxminən 935 milyon ABŞ dollarıdır (bu məqalədə əsas valyuta kimi SEK-dən istifadə edəcəyəm).Stokholmda orta gündəlik ticarət həcmi gündə təxminən 1,2 milyon səhm təşkil edir ki, bu da təqribən 5 milyon dollar pul dəyəri verir.
Alleima qiymətləri qaldıra bilsə də, mənfəət marjası aşağı olaraq qaldı.Üçüncü rübdə şirkət 4,3 milyard SEK-dən bir qədər az gəlir əldə etdiyini bildirdi və bu, keçən ilin üçüncü rübü ilə müqayisədə təxminən üçdə bir artım olsa da, satılan malların dəyəri 50%-dən çox artdı və bu, ümumi mənfəətin azalması.
Təəssüf ki, digər xərclər də artdı və nəticədə 26 milyon SEK əməliyyat itkisi oldu.Əhəmiyyətli təkrar olunmayan maddələri (o cümlədən, Sandvik-dən Alleima-nın de-fakto bölünməsi ilə bağlı bölünmə xərclərini) nəzərə alaraq, Alleima görə, Əsas və Düzəliş edilmiş EBIT 195 milyon SEK təşkil etmişdir.Bu, əslində 172 milyon SEK-lik birdəfəlik maddələri əhatə edən ötən ilin üçüncü rübü ilə müqayisədə yaxşı nəticədir, yəni 2021-ci ilin üçüncü rübündə EBIT cəmi 123 milyon SEK olacaq.Bu, düzəlişlər əsasında 2022-ci ilin üçüncü rübündə EBIT-də təxminən 50% artımı təsdiqləyir.
Bu həm də o deməkdir ki, biz 154 m SEK-in xalis itkisini duz dənəsi ilə götürməliyik, çünki potensial nəticə bərabər və ya ona yaxın ola bilər.Bu normaldır, çünki burada mövsümi təsir var: ənənəvi olaraq Alleimdə yay ayları ən zəifdir, çünki şimal yarımkürəsində yaydır.
Bu, həm də dövriyyə kapitalının təkamülünə təsir göstərir, çünki Alleima ənənəvi olaraq ilin birinci yarısında inventar səviyyələrini qurur və sonra ikinci yarıda həmin aktivləri monetizasiya edir.
Buna görə də biz tam il üçün performansı hesablamaq üçün sadəcə rüblük nəticələri, hətta 9M 2022 nəticələrini ekstrapolyasiya edə bilmərik.
Bununla belə, 9A 2022 Pul Vəsaitlərinin Hərəkəti Hesabatı şirkətin fundamental əsasda necə fəaliyyət göstərdiyinə dair maraqlı fikir təqdim edir.Aşağıdakı diaqram pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabatı göstərir və siz görə bilərsiniz ki, əməliyyatlar üzrə bildirilmiş pul vəsaitləri hərəkəti mənfi 419 milyon SEK olub.Siz həmçinin, demək olar ki, 2,1 milyard SEK-lik dövriyyə kapitalının yığılmasını görürsünüz, bu o deməkdir ki, düzəliş edilmiş əməliyyat pul axını təxminən 1,67 milyard SEK və icarə ödənişləri çıxıldıqdan sonra 1,6 milyard SEK-dən bir qədər artıqdır.
İllik kapital qoyuluşu (saxlanılma + artım) 600 milyon SEK olaraq qiymətləndirilir, bu o deməkdir ki, ilk üç rüb üçün normallaşdırılmış kapital qoyuluşu 450 milyon SEK olmalıdır ki, bu da şirkətin faktiki xərclədiyi 348 milyon SEK-dən bir qədər çoxdur.Bu nəticələrə əsasən, ilin ilk doqquz ayı üçün normallaşdırılmış sərbəst pul axını təxminən 1,15 milyard SEK təşkil edir.
Dördüncü rüb hələ də bir az çətin ola bilər, çünki Alleima 150m SEK-in valyuta məzənnələri, inventar səviyyələri və metal qiymətləri səbəbindən dördüncü rübün nəticələrinə mənfi təsir göstərəcəyini gözləyir.Bununla belə, adətən kifayət qədər güclü sifariş axını və şimal yarımkürəsində qışla əlaqədar daha yüksək marjalar olur.Düşünürəm ki, şirkətin cari müvəqqəti küləklə necə davrandığını görmək üçün 2023-cü ilə qədər (bəlkə də 2023-cü ilin sonuna qədər) gözləməli ola bilərik.
Bu o demək deyil ki, Alleyma pis vəziyyətdədir.Müvəqqəti küləklərə baxmayaraq, mən Alleima-nın dördüncü rübdə 1,1-1,2 milyard SEK xalis gəliri ilə gəlirli olacağını gözləyirəm ki, bu da cari maliyyə ilində bir qədər yüksəkdir.1,15 milyard SEK xalis gəlir, təxminən 4,6 SEK-ə düşən gəliri təmsil edir ki, bu da səhmlərin təxminən 8,5 dəfə qazancla ticarət edildiyini göstərir.
Ən çox qiymətləndirdiyim elementlərdən biri Alleimanın çox güclü tarazlığıdır.Sandvik, üçüncü rübün sonunda 1,1 milyard SEK nağd balans və 1,5 milyard SEK cari və uzunmüddətli borc ilə Alleima-nı ləğv etmək qərarında ədalətli davrandı.Bu o deməkdir ki, xalis borc cəmi 400 milyon SEK civarındadır, lakin Alleima şirkətin təqdimatında icarə və pensiya öhdəliklərini də əhatə edir.Şirkətdən verilən məlumata görə, ümumi xalis borc 325 milyon SEK səviyyəsində qiymətləndirilir.Mən “rəsmi” xalis borcun araşdırılması üçün tam illik hesabatı gözləyirəm və həmçinin faiz dərəcələrində dəyişikliklərin pensiya kəsirinə necə təsir edə biləcəyini də görmək istərdim.
İstənilən halda, Alleima-nın xalis maliyyə vəziyyəti (pensiya öhdəlikləri istisna olmaqla) çox güman ki, müsbət xalis pul mövqeyi göstərəcək (baxmayaraq ki, bu, dövriyyə kapitalında dəyişikliklərə məruz qalır).Şirkəti borcsuz idarə etmək həm də Alleimanın adi mənfəətin 50%-ni bölüşdürmək üzrə dividend siyasətini təsdiq edəcək.2023-cü maliyyə ili üçün təxminlərim doğrudursa, biz hər səhm üçün 2,2–2,3 SEK dividend ödəməsini gözləyirik ki, bu da 5,5–6% dividend gəliri ilə nəticələnəcək.İsveç qeyri-rezidentləri üçün dividendlər üzrə standart vergi dərəcəsi 30% təşkil edir.
Alleimanın bazara yarada biləcəyi sərbəst pul axınını həqiqətən göstərməsi bir az vaxt tələb etsə də, səhm nisbətən cəlbedici görünür.Gələn ilin sonuna qədər 500 milyon SEK xalis nağd pul mövqeyini və 2,3 milyard SEK səviyyəsində normallaşdırılmış və düzəliş edilmiş EBITDA-nı qəbul edərək, şirkət EBITDA-dan 4 dəfə az olan EBITDA ilə ticarət edir.Sərbəst nağd pul axınının nəticələri 2023-cü ilə qədər 1 milyard SEK-i keçə bilər ki, bu da cəlbedici dividendlərə və balansın daha da möhkəmlənməsinə yol açmalıdır.
Hal-hazırda Alleima-da vəzifəm yoxdur, amma düşünürəm ki, Sandvik-i müstəqil şirkət kimi buraxmağın üstünlükləri var.
Redaktorun qeydi: Bu məqalə ABŞ-ın əsas birjalarında satılmayan bir və ya bir neçə qiymətli kağızdan bəhs edir.Bu promosyonlarla bağlı risklərdən xəbərdar olun.
Cəlbedici Avropaya yönəlmiş investisiya imkanları ilə bağlı praktik tədqiqatlara eksklüziv çıxış əldə etmək üçün Avropa Kiçik Həcmli İdeyalara qoşulmağı düşünün və həmfikir insanlarla ideyaları müzakirə etmək üçün canlı söhbət funksiyasından istifadə edin!
Açıqlama: Yuxarıda göstərilən şirkətlərin heç birində səhm, opsion və ya oxşar törəmə alətlər üzrə mövqelərimiz yoxdur və növbəti 72 saat ərzində belə mövqeləri tutmağı planlaşdırmırıq.Bu məqalə mənim tərəfimdən yazılmışdır və öz fikrimi ifadə edir.Mən heç bir təzminat almamışam (Seking Alpha istisna olmaqla).Bu məqalədə sadalanan şirkətlərin heç biri ilə iş münasibətim yoxdur.
Göndərmə vaxtı: 09 yanvar 2023-cü il